天峰·月度黃金庫存丨10月

天風 · 月度金股丨10月

1、銀行間資金面緊平衡、股票市場資金面邊際趨勢,但經濟預期暫無惡化,市場仍然是震蕩格局。

目前DR007短端基本穩定,但中長期端同業存單和信用債利率持續走高,實體融資環境惡化??紤]到政策面“精準滴灌”的基調,9-10月的最后一波地方債發行高峰,以及傳統納稅旺季的到來,貨幣政策繼續收緊的可能性非常低,而且大概率會在 10 月份增加。投入以平衡資金。中報發布后,經濟復蘇預期部分實現,歐美地區出現二次爆發疫情的擔憂,但總體上暫時沒有明顯惡化。與3月份相比,各國在疫情防控方面也積累了一定的經驗。在美國大選、地緣政治、經貿摩擦等因素的干擾下,判斷市場短期仍將保持震蕩走勢。

2、若國慶節前繼續下跌,反轉效應顯示節后大概率有反彈。

歷史經驗表明,國慶前市場跌多漲少,節后市場出現“反轉”的概率也比較高。 2009年至19年的11年中,市場在國慶前8年下跌,7年在國慶前一周下跌,7年在節后反彈。節前下跌的原因一方面是資金在長假前有一定的避險需求; 2016年至2019年連續四年,10月份同業拆借利率均出現不同程度上漲。根據我們前述對資本和經濟預期的預測,節后“反轉”的可能性很大。

3、Q4日歷效應在今年能夠實現的概率仍然較高,對應看好:工程機械、保險、水泥、白電等。

根據日歷效應,四季度金融、穩定和部分早期周期板塊更可能在四季度出現一波估值轉換。能夠成功實現四季度日歷效應的前提是對來年經濟預期相對穩定。如果出現 2008 年金融危機、2013 年增長減速或 2018 年貿易戰等嚴重影響經濟預期的情況,日歷效應將失效。在今年疫情影響的基數效應下,預計經濟數據將持續修復至明年年中(即使最終造假,也不會影響到四季度的行情)。因此,今年實現日歷效應的概率較高,建議關注工程機械、保險、水泥、白色家電等。

4、國慶后進入業績密集披露期,重點看好Q3業績兌現且能延續到明年的軍工、新能源車、光伏、消費電子等。

國慶即將進入三季報窗口。在信貸周期斜率趨緩、估值擴張空間有限的情況下,三季度業績的表現或將成為市場相對收益的分水嶺。今年新的財務報告披露規則取消了對創業板10月15日之前的強制性業績預測。因此,短期來看,一方面關注已披露個股的情況,另一方面關注中報表現較好的板塊,如【軍工、新能源】汽車、光伏、消費電子等

風險提示:信用收縮力度超出預期、水災超出預期、中美關系超出預期等。

天風宏觀

為什么基建增速可能低于預期?

今年,市場對基建投資增速回升寄予厚望,但實際回升乏力。 5月份全基礎設施投資月度增速僅達到10.9%,隨后6-8月份單邊回落,8月份增速僅為7.0%。常規解釋和表觀原因主要集中在降雨、洪水等氣候因素對項目建設的影響、財政支出進展緩慢、資金配置效率低等方面。

我們試圖探討可能導致基礎設施投資增速低于預期的幾個深層次原因,包括:一般公共預算削減壓力下消費支出對投資支出的擠出,地方高額資金相對短缺。 ——擴大政府性基金后的優質項目儲備,在盤活財政存量基金機制下,開展政府性資金劃入一般公共預算等工作。這些原因可能導致基礎設施的增長率系統性低于預期,而不僅僅是暫時的低。

總體而言,在這些因素的綜合作用下,隨著財政支出的加快、氣候影響的減弱、同比基數的降低,未來基礎設施建設增速仍有空間今年幾個月小幅上漲至兩位數左右,但整體年增長率可能只有5%左右。

風險提示:財政支出提速超預期;2021年專項債額度提前下達。

固定收益

未來出口怎么看?

展望明年,隨著疫情好轉,我國出口有望反彈,但發達經濟體的經濟周期不容忽視:美國去杠桿周期的影響還在;日本消費稅率的變化反映了后安倍時代的經濟、金融和財政問題。困擾;英國脫歐、歐盟等復蘇進程表明,即使全球經濟復蘇,仍是一個復雜的過程。此外,中美貿易問題和海外國家“產業鏈回歸本土”可能會繼續產生影響,因此今年雖然出口繼續超預期,但明年出口的反彈可能相對有限的。

回到國內債券市場,在MLF增量續期的情況下,流動性有所改善但仍處于緊平衡(不松)的狀態。如果央行能夠通過精準投放流動性引導DR007穩定在2.2%左右,1年期同業拆借利率穩定在3%左右,那么我們認為短期內10年期國債上限可能在3.2%,10年期國開行可能在3.7%左右。附近。中期內,債券市場的核心問題依然存在,在風險防范的基調下,仍需關注政策和流動性的變化,尤其是宏觀經濟形勢的漲跌。

風險提示:海外疫情不確定性,全球經濟復蘇不確定性,中美關系不確定性。

傳媒

10月金股:芒果超媒

芒果超媒披露公告,擬定增不超過45億元,以及控股股東擬協議轉讓0.94億股,粗略計算芒果系共計融資額超100億。

具體方案如下: 1)公司控股股東芒果傳媒擬通過公開募集方式受讓9400萬股,占公司總股本的5.26%。公司最近一個會計年度的每日加權平均價格的算術平均值與公司經審計的每股凈資產凈值兩者中較高者。我們粗略計算本公告前30個交易日均價,轉讓價格不低于66.2元/股,轉讓總額超過62億元。

2)公司擬通過非公開發行募集資金不超過45億元。發行方式為詢價方式,鎖定期為6個月;募集資金45億元中,40億元將用于內容投資,包括17個影視劇項目。分為6個S級影視劇版權,11個自制(含定制)A級影視劇版權,18個自制S級綜藝節目版權;芒果TV智慧視聽媒體服務平臺項目將再投資5億元。

在本次協議轉讓公告中,公司披露將為公司未來發展引入重要戰略資源,通過資本合作促進業務協同?;诔?0億的大額,以及芒果持續提升長視頻平臺競爭力的戰略,未來將在內容、電商方向持續投入。我們認為,戰略投資方向有望成為相關領域的巨頭,助力芒果的競爭力更上一層樓。

定增主要集中在話劇、綜藝的內容投入上。結合8月份公司交流會上披露的信息,公司將進一步加大對劇集的投入,推動影視劇產業創作和播出方式的創新。預計到明年,該公司的劇集在收錄版塊的體量、質量和題材上都會有新的突破。再融資和加大內容投入,將有助于芒果更順暢地完善長視頻內容生態。

投資建議:我們繼續看好Mango作為A股稀缺渠道內容綜合平臺,以成熟的自制能力和合作生態帶動平臺成長。未來,1)在平臺運營領域,明年公司將繼續深耕年輕女性用戶。將加大對電視劇、綜藝等內容的投入,嘗試破圈。影視劇策劃中約10%-15%的內容與男性用戶相關; 2)在影視劇領域,探索創新電視劇制作,建立影視劇制作生態; 3)在電商領域,芒果TV具有深耕白領女性垂直領域以及優質付費用戶的優勢。電商平臺提速,是公司互聯網流量變現的重要后續點。

本次協議轉讓引入戰略資源,定增有望從資源和資金角度加速公司戰略布局,不斷開拓公司發展想象空間。此外,協議轉讓價格計算為66.2元/股,高于公司最新收盤價,業內對公司前景充滿肯定和信心。我們預計公司20-22年凈利潤分別為15.95億/19.49億/23.35億,同比增長37.9%/22.2%/19.8%,對應20-22年估值72.2x/59.1x/49.3x ,并維持買入評級。

風險提示:會員及流量增長不達預期,綜藝影視項目進度不達預期,廣告主投放意愿具有不確定性,電商推進效果不確定性,行業監管趨嚴。

電子

10月金股:京東方A

事件:公司發布2020年半年度報告608.67億元,同比增長10.59%;歸屬于母公司的凈利潤為11.35億元,同比下降31.95%。其中,Q2單季度營收349.87億元,同比增長22.4%;歸屬于母公司的凈利潤為5.69億元,同比下降7.77%;扣除后凈利潤3.26億元,同比增長8.97%,實現虧損。此外,公司為實施公司股權激勵計劃發布了回購方案。擬以每股不超過7元的回購價格回購2.5億股至3.5億股。

點評:我們繼續推薦顯示面板龍頭京東方,看好公司全年業績。面板價格進入新一輪上漲周期,行業盈利能力有望持續提升;韓廠加速退出,行業供需形勢持續向好;大陸面板廠商市場份額穩步提升,有望實現京東方+TCL雙寡頭格局,產業格局持續優化;公司二季度單季度毛利率回升,扣除非盈利后的凈利潤轉虧為盈。盈利趨勢向好,Q3盈利有望全面釋放。

營收逆勢增長,顯示面板龍頭地位穩固。新冠疫情給半導體顯示產業鏈帶來沖擊,行業市場規模萎縮。公司及時調整內部戰略,優化產品結構。端口設備、智慧物聯網、智慧醫療三大業務板塊齊頭并進,上半年營收逆勢增長10.59%。公司顯示設備整體出貨量繼續保持全球第一,同比增長超過15%,進一步鞏固了公司在全球市場顯示業務的領先地位。 7月,京東方電視面板出貨面積以18%的出貨面積位居全球第一,華星光電、三星、群創、LG的市場份額分別為14.7%、12.4%、11.7%和8.3%。分成2-5個地方。

疫情延緩了行業供需拐點,行業結構不斷優化。本輪面板漲價始于去年底。上半年,受新冠疫情影響,價格開始下跌。公司20H1端口設備收入占比92.61%,毛利率同比下降1.78%。展望Q3,面板價格從6月底開始進入新的漲價周期,面板需求強勁復蘇,加之海外產能持續退出,下半年供需趨緊,預計第三季度面板行業將進入利潤釋放期。

Q2業績超預期,盈利趨勢向好。在Q2面板價格下滑的背景下,公司實現營收349.87億元,同比增長22.4%;歸屬于母公司的凈利潤為5.69億元,同比下降7.77%;扣除后凈利潤3.26億元,增長8.97%。扭虧為盈;毛利率為16.84%,同比增長0.9pct,環比增長2.52pct,創近五個季度新高。公司Q2非扣后凈利潤和毛利率均超預期,盈利趨勢向好。隨著面板漲價周期,公司Q3利潤有望全面釋放。

優化運行機制,促進管理水平和運行效率的提高。北京8.5代液晶生產線單品良率再創新高;重慶第8.5代液晶生產線產品繼續小型化,生產水平進一步提升;合肥10.5代液晶生產線單月基板投入創歷史新高。受此影響,公司Q2單季度費用率為12.80%,環比下降2.42%,同比下降0.62%。

不斷提升研發實力,提升產品競爭力。 20H1研發支出39.24億元,同比增長0.78%。 20H1新申請專利4876件,其中OLED、傳感、人工智能、大數據等重要領域專利申請2400余件;授權新專利3100余件,累計授權專利數超過30000件。

股份回購的實施凸顯了公司光明的發展前景。公司擬以自有資金回購2.5億股至3.5億股,回購計劃用于實施公司股權激勵計劃,進一步完善公司治理結構,促進公司建立健全激勵機制和約束機制,確保公司長期經營目標。實現和提升公司的整體價值。

投資建議:我們看好公司在面板顯示領域的中長期增長。受疫情影響,20年調整后營收和凈利潤分別為1441億元和61.9億元,21年營收和凈利潤分別維持在1953億元。而154.9億元,維持7.2元的目標價,維持“買入”評級。

風險提示:面板價格波動;新冠疫情影響,下游需求恢復不及預期。

計算機

10月金股1:長亮科技

1、只有卡位核心,業務更有長期空間

全球銀行業IT巨頭,所有銀行業務都是以核心系統為基礎,再向外圍擴展。以FIS為例,公司以為銀行提供數據處理解決方案起家,深耕銀行核心系統,在該領域積累深厚;公司通過不斷收購行業板塊公司,豐富了周邊金融體系,已成長為全球領先的銀行和金融機構。資本市場公司的技術解決方案提供商。銀行核心系統是銀行業務系統運行的核心,位置關鍵,安全性和技術壁壘高。長亮深耕該領域多年,在分布式核心系統的客戶數量上優勢明顯。

2、技術上大行核心的切換,需要長亮助力

在技??術能力方面,傳統大銀行IT部門的能力還停留在傳統的中心化核心,不具備構建分布式系統的能力。然而,目前傳統的中心化架構已經不能滿足互聯網+金融的高用戶量、大數據量、高并發的需求,迫切需要切換分布式架構技術。從業務需求來看,目前銀行在核心業務領域對穩態業務和敏感業務都有相關需求。長亮產品很好地解決了兩種商業模式并行的問題,未來產品推廣空間很大。而長亮在分布式系統領域有很多案例:在網上銀行領域,2014年的標桿客戶是微眾銀行;股份制銀行領域,2015年對標客戶為平安銀行;在大型國有銀行領域,2020年的標桿客戶是郵政儲蓄銀行。其他供應商沒有大型國有銀行分布式核心的案例,長亮是分布式核心系統領域的稀缺標的。

3、卡位大行核心并提供外圍產品,預期遠期業務空間有望超百億

長糧在分布式核心系統中占據領先地位,在互聯網銀行、股份制銀行和大型國有銀行的布局上取得重大突破。這一次,借助郵儲銀行新的核心技術平臺,未來可能會擴展到大型國有銀行的核心系統領域??偟膩碚f。我們假設長亮長期占據全國核心系統份額的50%左右,核心系統領域的長期空間在100億左右;其他外圍系統將占據全國10%左右的份額,長期空間約93億。

4、國產化與海外市場突破帶來新空間,合理估值應為250億

考慮到長亮在分布式銀行核心系統的領先地位、加大研發投入筑高墻、本土化浪潮以及海外市場順利拓展帶來的新空間,給予公司50X PE 2022年及公司2022年凈利潤。預計為5.1億元,合理估值應為250億元。維持買入評級。

風險提示:銀行IT行業增速低于預期、公司核心系統業務發展進程低于預期、海外市場政策風險。

10月金股2:國聯科技

事件

公司發布了2020年半年度報告。報告期內,實現營業收入58.08億元,同比增長133.03%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元,同比增長74.96%;基本每股收益為0.56元。

收入增速環比進一步加快,大量新增客戶為持續高增長打下基礎

公司二季度實現營業收入34.3億元,同比增長137%,較一季度127%的增速進一步加快。我們相信,公司將通過產業鏈“戰疫”計劃、擴大全球采購、開展行業直播等措施,進一步擴大單品競爭優勢和市場份額,積極開展多品類延伸。產品/原材料,百團購。 .同時,在疫情背景下,線上交易習慣的培養加速,旗下各電商平臺注冊用戶同比快速增長,大量新增客戶為持續高增長奠定基礎。

毛利率環比提升,費用整體平穩增長,現金凈流入大幅增長

Q2綜合毛利率為4.54%。雖然同比下降明顯,但較一季度上升約0.72個百分點。我們認為公司目前優先考慮擴大規模,因此毛利率較2019年下降是正常的。Q1是一個特殊情況,因為疫情導致毛利率下降幅度較大。預計未來幾年毛利率有望保持穩定上升。費用方面,公司Q2銷售費用同比下降16%,管理和研發費用分別同比增長66%和12%。公司上半年經營性現金流凈額4.5億元,同比增長21倍,其中應付票據和應付賬款期末達到10.9億元,同比年增長38.5倍。隨著公司交易規模的快速擴大和增值服務的不斷豐富,產業鏈的地位將不斷提升,預計全年現金流將超過利潤。

定增順利推進,“平臺、科技、數據”戰略將進一步提升公司競爭力

8月7日,公司第一時間回復反饋,定增進展順利。從募集資金投資方向來看,本次定增將推動公司高效、快速推進以“平臺、技術、數據”為核心的工業互聯網發展戰略,進一步構建強大的核心競爭力和持續盈利能力。公司將積極打造數字經濟總部,進一步提升管理效率和運營效率;構建基于人工智能的大數據生產分析系統,構建公司工業互聯網數據支撐體系;構建基于網絡貨運和智慧供應鏈的物聯網支撐體系,打造公司工業互聯網數字化供應鏈平臺運營體系;構建基于云計算的企業數字化系統集成應用平臺,打造公司工業互聯網技術驅動的工具體系;補充流動資金,進一步增強公司財務實力,優化資產負債結構。公司的長期發展提供了可靠的現金流保障,為公司業績的持續增長奠定了堅實的基礎。

投資建議

公司工業互聯網平臺價值不斷提升,定增的“平臺、技術、數據”戰略將為未來幾年的持續高增長奠定基礎。無論固定增長的影響如何,盈利預測均維持不變。預計公司2020-2022年凈利潤分別為251、374和5.45億元??春霉咀鳛楣I互聯網龍頭的發展前景,維持“買入”評級。

風險提示:經濟波動影響下游需求;商品價格波動風險;后續品類擴張不及預期。

農林牧漁

10月金股:生物股份

事件:

1、公司披露了2020年半年度報告。上半年實現營業收入6.24億元,同比增長22.13%,歸屬于母公司凈利潤1.82億元,同比增長7.33% ;公司經營活動產生的現金流量凈額1.06億元,同比+243.87%。

2、公司披露限制性股票激勵計劃(草案),激勵對象總數為248人,授予總股本684.4萬股,占公司總股本的0.61%,授予價格每股14.6元;以全年凈利潤為基數,2020年凈利潤增速不低于80%,2021年凈利潤增速較2019年不低于170%,2022年凈利潤增速與2019年相比不低于360%。

公司經營拐點到來,業績考核目標指引公司長期高增長。

我們預計:一方面,下游生豬養殖集中度不斷提高,養豬場規??焖贁U大,使公司下游需求環比回升;競爭優勢;從而使公司的經營得到顯著改善。從2020年Q2來看,公司營收2.58億元,同比增長45.71%,歸屬于母公司凈利潤3193萬元,同比增長181.72% .從公司核心子公司和控股公司看,2020年上半年,金宇寶菱實現營收4億元,同比增長13%,實現凈利潤1.34億元,同比-10%;揚州優邦實現營收7058萬元,同比+57%,凈利潤1911萬元,同比+135%;遼寧益康實現營收1.35億,同比+47%,凈利潤2304萬,同比+266%。 2019年,公司實現凈利潤2.27億元。根據公司限制性股票激勵計劃業績考核目標,2020年實現凈利潤4.08億+(19年增長率不低于80%),2021年實現凈利潤6.13億+。 (19年增長率不低于170%),2022年凈利潤10.44億+(19年增長率不低于360%)。

動物疫苗行業進入研發和產品創新競爭時代,生物股份繼續引領行業。

生物科技率先獲得P3實驗室,2月獲得口蹄疫和非洲豬瘟疫苗研發資質。行業。公司將憑借雄厚的資金和靈活的市場機制,有效整合國內外優質研發資源(包括種子病毒資源、技術等),一方面能夠在一方面可以在短時間內完成重點疫苗的研發,另一方面,公司將能夠實現研發和產品創新能力的快速提升。

未來多個重磅產品有望相繼落地。

預計公司將有口蹄疫聯苗、布病疫苗、寵物疫苗/藥、非洲豬瘟疫苗等多個重磅產品進入公司研發管線并有望相繼落地,成為推動公司業績長期成長的核心驅動力。

給予“買入”評級:

不考慮新產品增量,預計公司2020-2022年實現營收15.49億/20.75/28.13億,同比增長+37%/34%/36%,凈利潤歸屬于母公司4.69/6.99/10.77億元,同比增長+112%/49%/54%,對應EPS為0.42/0.62/0.96元,繼續給予“買入”評級。

風險提示:下游養殖恢復不及預期;產品競爭激烈;新產品開發不及預期。

有色金屬

10月金股:恒邦股份

事項:公司發布2020年半年度報告。報告期內,公司實現營業收入164.46億元,同比增長26.62%;歸屬于母公司的凈利潤為1.34億元,下降8.51%;扣除未返還母公司后的凈利潤為-3.0億元,同比虧損。其中,Q2季度實現營收100.61億元,同比增長41.06%;歸屬于母公司凈利潤4400萬元,增長19.13%;扣除不歸屬于母公司的凈利潤為2.59億元,創上市以來新高。

Q2季度扣非凈利創新高,毛利率大增

江西銅業接手后,公司產能利用率提升。上半年生產黃金24.83噸,增長44.01%;白銀395.25噸,增長49.17%;電解銅7.02萬噸,增長8.83%。增長,尤其是在第二季度,更為明顯。利潤方面,加之金價上漲,公司Q2非凈利潤達到2.59億元,創上市以來新高,毛利率5.68%,同比增長1.82pct,環比增長4.36pct,并且操作的質量繼續改進。

啟動遼上金礦建設,達產后新增利潤2.38億元

遼上金礦儲量75.53噸,品位3.71克/噸。公司擬投資12.32億元建設年產90萬噸礦石項目。按品位測算,預計年產黃金3.34噸。公司預計新增營收5.35億元,利潤2.38億元,利潤率達到44.49%。有利于提高公司黃金資源自給率,提高礦山經濟效益,有望成為新的經濟增長點。

擬爭取收購大型金礦,后續利潤或將大增

公司定增反饋回復指出,擬于近期就收購水王莊金礦和李家莊金礦的控股權達成意向協議,進而啟動收購控股權的相應準備工作。若收購成功,公司黃金儲量將達到347.45噸,成為繼紫金、山黃、中金之后的第四大A股黃金上市公司。更重要的是,公司的儲備市值比僅為0.52,遠低于同類上市公司。公司。收購完成后,后續將逐步進入礦山建設和開采環節。假設按大型礦山30年開采周期測算,達產后年黃金產量可能再增加6噸。假設凈利潤預計200元/克,新增凈利潤將達到12億元以上,公司利潤有望大幅增長。

金價仍處于上升通道

新冠疫情爆發以來,全球迅速推出寬松的財政和貨幣政策。 3月以來,美國財政赤字大幅擴大,聯邦基金利率大幅下降至接近零。隨著中國、歐洲等主要經濟體復工復產,5-6月世界主要經濟體制造業PMI止跌回升,需求逐步回暖。到2021年,由于低基數效應,通脹價值可能會比較高,帶動金價繼續上漲。

盈利預測及評級:不考慮收購,預計20-21年歸屬于母公司凈利潤分別為4.05、5.50和7.6億元,EPS分別為0.44、0.60和0.84元/股,PE分別為 45X、33X 和 24X。與46X同類公司20年平均估值相比,估值仍處于中下水平,我們繼續給予“買入”評級。

風險提示:遼上項目進展不及預期的風險,收購失敗的風險;定增項目不及預期的風險。

煤炭

10月金股:陜西煤業

事件

公司發布了《關于公開發行可轉換公司債券的議案》和《未來三年(2020-2022年)股東回報計劃》。公司本次發行可轉換公司債券募集資金總額不超過30億元,債券期限為自發行之日起六年。在股東回報規劃方面,在公司當年盈利且未來三年累計未分配利潤為正的情況下,每年以現金方式分配的利潤不少于可分配利潤的40%當年實現,金額不低于40%。十億。

點評

本次可轉債發行將投入小保當二號礦井及選煤廠項目,有望增厚公司業績

小寶當二礦所屬的榆神礦區是我國保存完好的綜合礦區之一。該區煤層保存完好,儲量巨大,煤質優良。礦山設計能力為1300噸。項目投產后,進一步提高公司煤炭產能。近年來,公司主要在陜北礦區新增優質產能。小寶當二號項目投產后,將進一步降低公司噸煤成本,提高公司成本競爭力。小寶當2號礦靠近主要運輸通道,未來銷售用戶有保障。綜合來看,投資小保當2號有利于公司提高煤礦產能,降低噸煤成本,促進煤炭銷售,有望提升公司業績。

公司穩定高分紅規劃出爐,高分紅比例及股息率有助于提振投資者信心

未來三年,在公司當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下,每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可分配利潤的40%;金額不低于40億元。在高分紅率的情況下,公司的分紅率將保持高位。按近三年歸屬于母公司凈利潤的平均值計算,平均值為110.28億元,截至9月18日的股價為9.08元。如果公司以40%的比例分配股息,則股息率為4.86%;如果分紅40億元,分紅收益率為4.41%。這一穩定的高分紅計劃體現了管理層對公司未來發展的信心,有助于提振投資者信心。

業績保障及成長性高+穩定高分紅政策,公司估值水平有望大幅提升

根據我們在《中期投資策略:壓力測試后看好行業長期穩定盈利》中的分析,煤價未來很長一段時間仍將穩定在綠色區間。煤價穩定,未來公司新增產能投產,公司未來業績保障和增長將保持高位。公司本次公布的穩定高分紅政策規定分紅比例高于40%,有利于提振投資者信心。未來,隨著穩健高分紅政策的實施,在業績保障、增長、分紅比例和分紅率高的背景下,公司將向公用事業企業轉型,估值水平有望大幅提升.

我們預計公司2020、2021和2022年凈利潤分別為117.12、110.81、129.91億元,維持“買入”評級。

風險提示:小保當二號投產進度不及預期風險,煤炭價格下降風險,公司未來成本上升風險等。

鋼鐵

10月金股:甬金股份

事件

2020年9月8日,公司發布公告:擬通過其控股以現金方式收購青拓集團有限公司和上??颂敳讳P鋼有限公司持有的福建青拓尚科不銹鋼有限公司。子公司福建涌金金屬科技有限公司100%股權,雙方就股權收購意向達成初步協議并簽署《福建涌金金屬科技有限公司、青拓集團有限公司和上??颂敳反聿讳P鋼有限公司于2020年9月8日收購福建青拓?!蓖厣锌撇讳P鋼有限公司股權意向協議

由租轉購進一步鞏固冷軋龍頭地位

青拓尚科是青山控股集團有限公司的二級子公司,其中青拓集團持有青拓尚科60%的股權,上??颂敳讳P鋼有限公司持有40%的股權。公司于2020年4月20日公告,公司控股子公司福建永進擬租賃福建青拓尚科廠房及生產線,租期10年。 2020年9月8日,公司發布公告,宣布公司擬通過福建涌金以現金方式收購青拓尚科100%股權,雙方就股權收購達成初步協議。若租賃轉租成功完成,公司將直接擁有青拓尚科的所有權,可消除公司與上游客戶青山集團在冷軋不銹鋼領域的競爭隱患,進一步確認和鞏固了公司在冷軋不銹鋼領域的地位。領先地位。

“區位優勢+甬金模式”充分挖掘青拓上克潛力與效益轉化

作為冷軋行業的龍頭企業之一,永進股份擁有先進成熟的設備改造能力、技術研發能力和精細化管理能力。 “涌金模式”可以在青拓發揮最大效用,挖掘潛力。青拓尚科現有30萬噸冷軋年產能是對公司現有產能的有力補充;同時,青拓尚科55萬噸的熱酸年產能與公司不銹鋼冷軋能力相得益彰。酸洗處理廣泛用于去除冷軋板坯即熱軋板表面的氧化鐵皮。因此,在為公司原材料采購熱軋板坯時,增加了未經酸洗處理的黑皮選項,有望進一步減產。此外,福建涌金和青拓尚科均毗鄰公司上游合作伙伴青山集團的福建生產基地,交通便利,區位優勢明顯,大大降低了公司的采購運輸成本,增加了公司的協同發展。優點。若本次收購能夠順利完成,“區位優勢+涌金模式”的雙驅助力,將迅速推動公司生產規模的擴大,提高公司的市場占有率,實現冷軋不銹鋼的效益轉型。

投資建議

我們預計公司2020-2022歸母凈利潤分別為4.14/5.72/6.99億元。對應EPS分別為1.79/2.48/3.03元,維持“買入”評級。

風險提示:收購事宜及進度超預期改變、項目投產及盈利不及預期、中美貿易及宏觀政策改變、公司自身經營出現其他不可預測風險等。

石油化工

10月金股:榮盛石化

我們從2020年開始推薦的榮盛石化,隨著市場意識的加深,在股價和市值上都出現了一定的表現。隨著浙江石化一期投產和二期投產臨近,市場更加關注公司在煉化產業鏈的下游產品布局。除了公司傳統的化纖產業鏈相關品種外,還有一些中高端產品搶眼。產品包括工程塑料、高端通用塑料,以及一些具有一定阻隔性的化工中間體。我們以化工行業的“標桿”萬華化學為標桿,評價榮盛石化和浙江石化的競爭力。

產業鏈發展脈絡比較:自下而上

榮盛和萬華都是從下游開始的。與發展路徑相比,萬華產業鏈擴張的內在邏輯非常清晰,而榮盛石化更多的是資本驅動。但從浙江石化一、二期的化工產品布局來看,下游中高端化工材料的重點有所增加。除了支持公司傳統聚酯產業鏈的PX、MEG外,還包括苯酚丙酮、PC、丙烯腈、苯乙烯、MMA、EVA等工程塑料及中間體。

上游原料路線比較:原油vs輕烴

榮盛石化選擇石油路線,萬華化工選擇輕烴路線,有其合理性和必然性。榮盛石化產業鏈發展路徑,從下游聚酯到PX再到上游,原油路線是最佳選擇。因為煤化工和輕烴化工沒有成熟的生產PX的工藝路線。萬華化學進入石化產業鏈是從PO開始,因此選擇輕烴路線以PDH丙烷脫氫為起點是順理成章的選擇。

下游產品比較分析:自主研發vs研發+合作

萬華非常重視研發投入。自主研發的PO/SM工藝源于多年的研發積累,成功打破國外技術壟斷。展望未來,以乙烯為原料的下游高附加值POE項目正在加速產業化。 PBAT、PLA降解塑料等產品有望繼續發力,深厚的研發積淀帶動萬華新一輪增長。榮盛也非常重視研發,但與萬華多年的研發積累相比,還有一定的差距。我們認為,榮盛的優勢在于區位優勢和卓越的合作能力。依托舟山島的優勢區位,榮盛有望獲得靠近終端市場、原材料豐富、吸引科技化工企業合作兩大優勢。一個典型的例子是BP與浙江石化共同建設運營的年產100萬噸醋酸裝置。我們相信,未來可能會有更多知名化工企業與浙江石化強強聯手,帶動榮盛在化工深加工領域乘風破浪。 .

維持原盈利預測及投資評級

我們預測公司2020/2021/2022年實現凈利潤73.6/122.0/154.6億元,對應EPS1.17/1.94/2.46元/股,維持買入評級。

風險提示:油價劇烈波動帶來庫存風險;生產安全性的風險;浙石化二期進度慢于預期的風險。

基礎化工

10月金股:揚農化工

事件:揚農化工發布2020年中報,實現營業收入59.17億元,同比+12.45%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.27億元,同比增長2.78%。按總股本3.1億股計算,攤薄后每股收益2.67元,每股經營現金流2.06元。其中,二季度營業收入27.6億元,同比+9.59%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.81億元,同比-6.25%;單季度EPS為1.23元。

中化植保表現良好,有望帶動銷量實現良好增長。上半年,公司營收同比增加約6.6億元,毛利率同比2.52%至26.8%。然而,依靠銷售規模的擴大,毛利潤同比+4320萬元。具體來看,上半年營收方面,母公司實現10.84億元(同比-1.4億元),優氏化工實現12.92億元(同比+0.9億元),友嘉植保實現12.56億元元(同比+1.6億元),中化植保實現31.4億元,農研公司4400萬元。從凈利潤看,優氏化工實現2.74億元(同比-0.4億元),友嘉植保實現2.44億元(同比-80萬元),中化植保實現2.98億元,農研股份有限公司.實現6.93億元。 1萬元(兩家公司去年同期共實現凈利潤2.19億元)。中化植保農研公司是公司收入和利潤增長的主要來源。

在農用擬除蟲菊酯、草甘膦等原藥價格同比下跌的情況下,公司優氏、優佳保持盈利基本穩定。我們推測主要原因是:(1)預計公司部分產品將是長期合作訂單,價格將有所調整。相對滯后且小于市場價格波動,但銷量可能會有所增加; (2)公司微藥通過銷售策略調整實現增長,有望為優佳的穩健業績提供有力支撐。

中化植保農研公司上半年業績同比實現顯著增長:(1)農研公司收入主要來源于回饋——向內部生產企業(沉陽科創)提供技術,向外部企業收取技術服務費。一定程度上成功扭虧(2019年虧損約1913萬元),說明沉陽相關產品銷售實現了可觀增長。 (2)中化植保子公司沉陽科創的甲基磺草酮等幾種原藥價格同比僅小幅下降,單價較高,有利于公司整體結構調整。除草劑業務;而殺蟲劑吡蚜酮的價格則同比上漲。同時,以“寶卓”為代表的新農藥創制有望貢獻更多增量。 (3)公司境內外植保市場同比分別增長18%和28%,表明依托公司靈活的銷售體系和豐富的產品組合,能夠更好地抵御外部環境波動的挑戰。

項目正在有序推進,向一流農化企業邁進。截至2020年中報,南通三期項目累計投資70.56%,工程進度80%。若實施成功,公司在國內農用擬除蟲菊酯領域的領先地位將進一步鞏固,競爭優勢將顯著提升。此外,南通四期總投資約23.3億元。預計全部建成投產后年均營業收入30.45億元,總投資收益率23.8%。我們預計上述兩期項目將成為公司未來兩年增量利潤的主要來源。

中化集團已基本將旗下所有主要農藥資產并入揚農化工,公司作為中化農藥業務綜合發展平臺的定位已經非常明確。從目前的整合效果來看,表現優異,說明通過與中化資產集團的整合,揚農化工初步形成了完整的農藥一體化產業鏈,以“研、產、銷”產業鏈為核心價值已得到改進。通過自身的發展和集團資源的整合,揚農化工的業務正在從生產原研藥向產業鏈中具有更高附加值的研發(創新藥)和渠道銷售上升,從生產型企業向全能型企業發展。農化產業鏈創新型企業的發展。

盈利預測與估值:預計公司2020~2022年凈利潤分別為12.8、15.1、17.9億元,維持“買入”的投資評級。

風險提示:農藥景氣下行、產品價格下跌、原材料價格大幅波動、新項目進度及盈利情況低于預期。

建筑工程

10月金股:富煌鋼構

公司股權結構穩定,重點發展鋼結構產品

截至2020年二季度,公司控股股東?;始瘓F直接持有公司38.06%的股份,前十名股東合計持有?;输摌?4.10%的股份,整體股權相對集中。公司主營業務為鋼結構的設計、制造和安裝。逐步形成了重型建筑鋼結構和重型特種鋼結構、裝配式建筑產業化、輕鋼結構、美學全木定制、高端門窗產品系列發展。特色業務結構。公司凈利潤率在行業可比公司中較低,主要是公司銷售成本較高所致。隨著未來裝配式建筑的普及和裝配率的提高,凈利潤率還有較大的提升空間。

完善資質體系支撐,一體化模式打造核心優勢

公司擁有完整的資質體系和強大的技術支持。目前擁有建筑工程總承包特級、建筑業設計甲級、輕鋼結構工程設計特級、鋼結構工程專業承包一級、建筑工程專業承包一級。建筑幕墻工程。一流的資質為公司業務拓展提供了有力保障。公司在鋼結構領域具有較高的設計、制造和安裝水平,擁有先進的制造和檢測設備,擁有一支強大的鋼結構安裝隊伍。憑借強大的技術支持、卓越的制造水平和豐富的施工經驗,經過多年的發展,逐步形成了集專業設計、工廠制造、標準化安裝于一體的綜合一體化運營優勢。

深化公司治理改革,重視組建職業經理人團隊

1997年,公司實際控制人楊俊斌對原菱鎂廠產權制度進行改革,成立安徽富煌建設有限公司,為提高管理團隊年輕化水平,適應變化需要在市場環境和公司發展戰略方面,2019年公司人事變動中,提名的董事候選人和聘請的高級管理人員均具有較高的學歷和實踐經驗。鍛煉經驗豐富,形成職業經理人隊伍,薪酬較高。公司歷來重視人才隊伍建設。 2015-2019年,技術人員數量快速增長,從179人增加到409人,技術人員占比也從2015年的11.43%快速上升到2019年的17.77%。

木門業務向陽發展,有望成為鋼構主業有力補充

安徽富煌木業有限公司成立于2006年,是公司的全資子公司。在木門業務方面,公司以新建高端實木工藝門生產線為契機,定位木門行業高端市場,重點發展高端德式T型實木門,科技含量高,利潤高。成為公司新的利潤增長點。

投資建議

綜上所述,公司業績有望保持增長。預計2020-2022年公司營業收入分別為45.66億元、57.29億元、72.16億元,同比分別增長22.10%、25.46%、25.97%。公司歸屬于母公司的凈利潤分別為1.36、1.99和2.89億元,同比分別增長50.92%、45.91%和45.19%,每股收益分別為0.41、0.59和0.86元,相應的 PE 分別為 23、16 和 11 次。首次覆蓋,給予“買入”評級,目標價15元。

風險提示:鋼結構技術發展緩慢;疫情影響項目推進不及預期;固定資產投資增速下滑。

機械

10月金股1:三一重工

2020H1業績符合預期,現金流表現突出,Q2經營活動現金流創新高

三一重工2020H1營收491.88億元,同比增長13.37%,歸屬于母公司凈利潤84.68億元,同比增長25.48%,未返還凈額實現利潤79.46億元,同比增長16.64%,經營活動產生的現金流量凈額85.48億元。元,超過凈利潤規模。 2020Q2營業收入319.21億元,同比+44.49%,歸屬于母公司凈利潤62.74億元,同比+77.89%,非回報凈利潤59.98億元,同比+61.81%。上半年非經常性損益合計5.2億元,主要包括:政府補助2.45億元、委托他人投資或管理資產收入1.37億元、投資收益2.47億元、所得稅-1.17億元.

大象拖累混凝土機械收入增速較低,多重因素帶動毛利率下降

分業務看,上半年挖掘機、混凝土機械、起重機械、樁工機械和路面機械收入分別為186.49億、135.06億、94.27億、37.52億和15億,同比增長17.22% 、4.51%、10.9%、26.59%、20.15%,毛利率分別為34.86%、28.94%、20.02%、43.57%和32.78%,同比分別下降1.98pct、0.61pct、5.81pct ,0.86pct,3.71pct,主營業務總額利率為30.74%,同比下降2.07pct。

其中:1)混凝土機械收入增速低的主要原因是海外大象受疫情影響明顯,拖累了整體增速; 2)綜合毛利率下降的主要原因是新收入準則實施降低運輸成本(上年同期為2.74億元)。元)核算營業成本、銷售結構變化、銷售價格變化、Q1疫情影響; 3)預計挖掘機和起重機毛利率下降的主要原因是銷售結構的變化。

費用控制創歷史最好水平,應收賬款賬齡保持健康水平

上半年,公司期間費用得到有效控制,達到歷史最好水平。期間費用率為10.4%,較2019年同期大幅下降1.36個百分點。其中,銷售費用率較2019年同期下降1.76個百分點;管理費用率較2019年同期下降0.28個百分點;財務費用僅為721萬元,同比下降36%。截至6月底,公司應收票據及應收賬款296.61億元,比一季度增長13%。預計主要原因是Q1疫情期間,公司與經銷商、終端客戶共度難關。對于優質客戶,風險可控。適當的貸款償還條款。我們根據應收賬款賬面余額計算,截至6月末,公司一年內應收賬款占比89.6%,較2019年全年增長4.1%,繼續保持健康水平.

經營效率繼續提升,現金流表明整體經營保持高質量發展

2020H1公司應收賬款周轉率同比持續上升,商品逾期率持續下降,新值銷售逾期率控制在歷史低位并持續下降.應收賬款周轉天數和存貨周轉天數為94.15天。并且比2019年快74.49天、5.59天和16.85天。同時,現金流表現突出。上半年銷售商品收到的現金總額為440億元,占同期收入的近90%。特別是Q2單季度凈現金流94.4億元,大大超過了凈利潤規模。公司整體銷售持續。保持高質量發展。

工程機械龍頭,核心產品市場份額提升,數字化+國際化戰略賦能長期發展

上半年,挖掘機在北美、歐洲、印度、澳大利亞、東南亞等主要市場的占有率顯著提升,東南亞部分國家實現市場占有率第一?;炷翙C械市場占有率高,充分得益于行業的高彈性。長期來看,“數字化”+“國際化”戰略賦能發展,尤其是在海外市場,未來市場份額提升空間巨大。

盈利預測及投資評級:考慮到半年報、工程機械的需求以及公司份額的增加,我們上調了公司的盈利預測。預計2020-2022年公司歸屬于母公司的凈利潤分別為150億(原140億)、1751億(原160億)和193億(原180億),維持“買入”評級!

風險提示:地產、基建投資不及預期、行業競爭加劇、原材料價格波動等。

環保與公用事業

10月金股:盈峰環境

事件:公司中報披露,2020年上半年實現收入56.19億元,同比增長-8.10%;歸屬于母公司的凈利潤為5.27億元,同比增長-17.13%;扣除后歸屬于母公司的凈利潤為5.47億元,同比增長2.70%。

點評:

扣除不可抵扣費用后歸屬于母公司的凈利潤基本持平,經營活動產生的現金流量凈額大于上年同期。上半年公司營收同比-8.10%,主要是由于裕興科技于2019年8月剝離環保工程業務,以及2020年上半年環衛設備營收下滑所致對疫情的影響;歸屬于母公司的凈利潤同比-17.13%,扣除未歸還母公司的凈利潤同比-2.70%。兩者增長率的差異主要是由于非經常性損益的干擾。 2020年上半年非經常性損益為-2043萬元,去年同期為7326萬元。較大的變化主要是由于交易性金融資產。公允價值與二級市場股價的波動有關。剔除公司“聚焦智慧環衛”戰略導致合并報表范圍變動的影響,在同口徑公司范圍內,營業收入同比增長0.89%,非凈利潤同比增長3.78%,與去年同期相比略有增加。上半年毛利率為24.80%,同比下降0.34%;凈利潤率為9.82%,同比下降0.68%。我們認為盈利能力的小幅下降主要是由于疫情對傳統環衛設備的影響。期間費用方面,銷售/管理/財務費用同比分別增長-1.09%、10.03%、-119.63%。管理費用的增加主要是由于員工工資的增加以及為增加應收賬款的催收而增加的律師服務費所致。經營活動產生的現金流量凈額同比增長70.66%,主要是由于2020年上半年收款增加以及疫情期間繳納的稅費減少所致。

環衛服務和新能源設備大幅增長,傳統環衛設備受疫情影響小幅增長。業務方面,上半年傳統環衛設備、新能源環衛設備、環衛服務、環境監測與固廢、電工材料制造等實現收入增長-19.09%、36.34%、250.97%,分別為-67.12%、-6.51%。 ,毛利率同比分別變化-2.78pct、-3.71pct、12.78pct、16.07pct和1.75pct。其中,環衛服務和新能源環衛設備收入同比大幅增長。這兩項業務去年基數較低,上半年發展順利。環衛服務、環境監測和固廢的毛利率同比大幅上升,我們認為這主要是由于疫情期間費用的減少。去年下半年的稅收優惠和低毛利環保業務的剝離;傳統環衛設備收入減少,毛利率小幅下降,上半年銷售受疫情影響。

環衛服務+環衛設備訂單雙雙第一,呈現領先地位。環衛服務業務方面,上半年環衛服務業年化新簽合同額332億元,同比增長25.76%;盈峰環衛新訂單年化服務量8.41億,位居行業第一,其中寶安項目創行業紀錄。環衛裝備方面,上半年環衛車總銷量57009輛,同比下降1.89%;盈峰銷量8100臺,銷量排名行業第一,其中中高端產品銷量4257臺,市場份額占比29%,排名第一。新能源環衛設備方面,盈峰上半年銷售571臺,同比增長40.99%,市場占有率33.39%,銷量居行業第一,遠領先于同行。

盈利預測及投資建議:預計公司2020-2022年歸屬于母公司的凈利潤分別為15.97億、19.01億和21.38億,對應PE分別為20、16、15倍,維持公司2020年凈利潤“買入”評級。

風險提示:行業競爭加劇、環衛市場化推進慢于預期、存量裝備更新替代慢于預期下降。